代幣化成為焦點：SEC 提供框架

為了澄清監管格局，SEC 三個部門——公司財務、投資管理和交易與市場——的工作人員就代幣化證券發表了聯合聲明，這是一項重大舉措。本指南並未制定新法律，而是闡明了現有聯邦證券法如何適用於在區塊鏈上表示的金融工具。

SEC 工作人員聲明中的核心信息是明確的：「證券的發行格式或記錄持有人方法（例如，鏈上與鏈下）不影響聯邦證券法的適用」（sec.gov）。

此聲明確認，即使其所有權在分佈式帳本上追蹤，股票、債券或任何其他證券仍然是證券，並附帶所有相關的法律和稅務責任。對於投資者而言，這意味著熟悉的資本利得、股息收入和損失報告規則適用，但增加了鏈上交易的複雜性。

什麼是代幣化證券和實物資產 (RWA)？

在深入探討稅務細節之前，了解術語至關重要。SEC 將代幣化證券定義為根據美國法律已被歸類為「證券」的金融工具，並以加密資產的形式呈現或表示 sec.gov。

實物資產 (RWA) 是一個更廣泛的術語，涵蓋任何資產（包括金融和實物資產）的代幣化。雖然這包括股票和債券等證券，但它也可以涵蓋：

房地產（建築物的零碎所有權）
私人信貸和債務工具
藝術品和收藏品
碳信用額
黃金等商品

當您購買代幣化證券時，您正在獲取對該基礎資產的數字化權利聲明。區塊鏈充當記錄和轉移所有權的帳本，可能提供 24/7 市場、增加流動性和零碎所有權等好處。

SEC 的代幣化證券監管模型

SEC 工作人員的聲明概述了一個有助於理解證券如何代幣化的分類法 sec.gov。代幣化模型的結構會影響您作為所有者的權利，並產生重要的下游後果。

發行人發起的代幣化證券

在此模型中，發行證券的原始公司或基金（或其代理人）直接參與代幣化過程。

整合方法： 區塊鏈本身充當「主證券持有人文件」。網絡上的代幣轉移直接導致證券官方所有權記錄的變更。
通知方法： 發行人維護一個傳統的鏈下所有權數據庫。鏈上代幣轉移作為向發行人發出的通知，以更新其官方鏈下記錄。

從稅務角度來看，這兩種方法都代表對基礎證券的直接所有權。

第三方發起的代幣化證券

在這裡，一個無關聯的第三方將其他人發行的證券代幣化。這引入了一個中介和潛在的交易對手風險（例如，第三方的破產）。

託管模型： 第三方購買並託管基礎證券。然後，它發行一個「代幣化證券權利」——一種加密資產，代表您對託管人持有的證券的間接所有權權益。
合成模型： 這是最複雜的模型。第三方發行一個新的獨立證券，提供對基礎資產的合成敞口，而不授予其任何所有權權利。這可能是一種「掛鉤證券」（如結構性票據）或一種「基於證券的掉期」。這些通常是複雜的衍生品，具有其自身的特定監管要求。

下表總結了這些模型：

模型類型	誰創建代幣？	代幣代表什麼？	主要特徵
發行人發起	證券的原始發行人	證券的直接所有權	區塊鏈充當或更新官方所有權帳本。
第三方（託管）	無關聯的第三方	基礎證券的間接權益	第三方實際託管證券。
第三方（合成）	無關聯的第三方	一個新的證券，對原始證券有敞口	不傳達基礎資產的所有權；產生對第三方發行人的索賠。

一個里程碑式的案例：市場如何回應

SEC 的框架不僅僅是理論上的；它是對現實世界創新的回應。市場參與者正在積極地根據這些模型構建平台，並與監管機構合作以確保合規性。

例如，在 2025 年 12 月 4 日致 SEC 的信函中，金融科技公司 Ondo Finance 概述了其「代幣化證券路線圖」（sec.gov）。該提交文件詳細說明了不同的代幣化途徑——直接註冊、代幣化受益權益和新的數字原生證券——認為所有模型都可以而且應該共存以加強美國市場。這種行業領導者與監管機構之間的對話突顯了 RWA 背後的勢頭，並強調了投資者從一開始就制定正確稅務策略的重要性。

代幣化證券的稅務影響：實用指南

代幣化證券徵稅的基本原則是稅務處理遵循基礎資產，而不是格式。IRS 將加密貨幣視為財產，由於代幣化證券首先是證券，因此既定的稅務規則適用。

資本利得和損失

當您以高於購買價格的價格出售或交換代幣化證券時，您會實現資本利得。如果您以低於購買價格的價格出售，您會產生資本損失。

成本基礎： 您的基礎是代幣的初始購買價格，包括任何費用。準確追蹤每個代幣的獲取成本對於正確的稅務申報至關重要。
持有期： 持有期決定您的稅率。它從您獲取代幣化證券的第二天開始。
- 短期資本利得： 如果您持有資產一年或更短時間，利得將按您的普通所得稅率徵稅。
- 長期資本利得： 如果您持有資產一年以上，利得將按優惠稅率徵稅。對於 2025 納稅年度，這些稅率為 0%、15% 或 20%，具體取決於您的總應稅收入 (irs.gov)。

股息和利息收入

如果您的代幣化證券代表產生收入的資產——例如支付股息的股票或支付利息的債券——該收入對您而言是應稅的。這通常在您收到收入的當年作為普通收入徵稅。

這些支付的鏈上性質可能會造成複雜性。您可能會收到穩定幣（例如 USDC）形式的股息，甚至是以更多代幣的空投形式。在所有情況下，您必須確定收到之日所收到資產的公平市場價值，並將其作為收入報告。這會產生顯著的追蹤負擔，因為每個收入事件也為您收到的資產建立了一個新的成本基礎。

洗售規則

根據相關稅法規定，洗售規則阻止納稅人在出售證券後 30 天內或之前購買「實質相同」的證券時申報損失。雖然其對比特幣等可替代加密貨幣的適用性是一個灰色地帶，但其對代幣化證券的適用性則清晰得多。

代表微軟股票的代幣幾乎肯定與微軟的實際股票「實質相同」。因此，交易代幣化證券的投資者應假定洗售規則適用於其交易。

報告代幣化資產：導航 Form 8949 和即將推出的 1099-DA

您的所有代幣化證券交易都必須向 IRS 報告。

Form 8949，資本資產的銷售和其他處置： 您在此處列出每一筆銷售或交換。您需要提供資產描述、獲取日期、銷售日期、收益、成本基礎以及由此產生的利得或損失。
Schedule D，資本利得和損失： 您所有 Form 8949 的總計將轉移到 Schedule D，並與您的 Form 1040 納稅申報表一起提交。

新的 Form 1099-DA

從 2025 納稅年度開始，將於 2026 年提交，兩黨基礎設施法案規定數字資產「經紀人」必須發布一份新的稅務表格：Form 1099-DA，數字資產收益報告。這意味著交易所、平台和其他中介機構將直接向您和 IRS 報告您的總收益。

當您收到 1099-DA 時，您的個人記錄與報告給政府的信息相符至關重要。任何差異都可能觸發審計。由於表格可能不包含您的成本基礎信息，因此追蹤它的責任仍然落在您身上。這使得使用專門的加密稅務軟體平台比以往任何時候都更加重要。

像 dTax 這樣的平台可以幫助您自動匯總來自數百個交易所和錢包的交易，準確計算每個資產的成本基礎，並生成您需要提交的已完成 Form 8949。

結論：RWA 稅務的未來已來

SEC 最近的指南為代幣化證券市場提供了急需的監管分類法。這種清晰度是進一步創新和機構採用的綠燈。對於投資者而言，這是一個行動號召。稅務義務清晰，報告要求也越來越嚴格。鏈上世界為追蹤基礎、收入事件和持有期增加了複雜性，手動電子表格已無法處理。通過了解規則並利用正確的工具，您可以自信地駕馭這個令人興奮的新資產類別。

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常見問題 (FAQ)

如果我以穩定幣形式從代幣化股票中獲得股息，這是否應稅？

是的。您收到的穩定幣的公平市場價值在您獲得控制權時被視為應稅收入。此金額應作為普通收入報告，類似於收到現金股息。該價值也成為您收到的穩定幣的成本基礎。

某些國家（例如德國）對較低資本利得稅的一年持有規則是否適用於代幣化證券？

這是一個複雜的問題，取決於該司法管轄區資產的具體法律分類。例如，在德國，根據某些稅務規定，對某些加密資產的私人銷售，一年持有期通常適用於免稅收益。但是，如果代幣化證券在法律上被歸類為不同的類別，例如資本投資，它可能會受到另一種稅收制度的約束，對收益徵收統一稅，無論持有期如何。這突出了諮詢熟悉您特定司法管轄區的稅務專業人士的重要性。

dTax 如何處理代幣化證券的不同模型（發行人與第三方）？

dTax 旨在處理您的原始交易數據。該平台通過 API 或文件上傳連接到您的交易所和錢包，以查看您的鏈上活動：買入、賣出、交易和收入存款。無論代幣是發行人發起的證券還是第三方合成證券，dTax 都會讀取交易並計算稅務影響。它會自動確定您的成本基礎、持有期以及每筆交易的利得或損失，為您提供稅務報告所需的完整數據和表格。